domingo, 31 de julio de 2011

Las Cuentas del Gran Capitán (I)

“Por picos, palas y azadones, cien millones de ducados; por limosnas para que frailes y monjas rezasen por los españoles, ciento cincuenta mil ducados; por guantes perfumados para que los soldados no oliesen el hedor de la batalla, doscientos millones de ducados; por reponer las campanas averiadas a causa del continuo repicar a victoria, ciento setenta mil ducados; y, finalmente, por la paciencia de tener que descender a estas pequeñeces del rey a quien he regalado un reino, cien millones de ducados”.


Con este título, comienzo hoy una serie de artículos encaminados a analizar, bajo mi punto de vista, la actividad económica de nuestras grandes empresas del Ibex 35.
Sirva esta anécdota que encierra tamaña moraleja, de introducción a un somero análisis de las cuentas de nuestras principales empresas constructoras, hoy tan diversificadas e internacionalizadas, que sus diferentes actividades apenas dejarían hacer un análisis comparativo entre ellas. Intervienen en construcción, pero sus cifras de negocio tienen más que ver ya con las concesiones de infraestructuras, inmobiliaria, limpieza, gestión de hospitales, abastecimiento y depuración de aguas, generación y suministro de energía y telecomunicaciones, así como su presencia en diferentes y numerosos países de todos los continentes.


No obstante, sus orígenes y cultura empresarial, contratistas por encima de todo, si permiten hacer una aproximación homogénea en la comparación de algunos ratios de gestión, quizás poco académicos pero sí bastante significativos. Veamos:
Productividad de los RR.HH. (Prh).- Definimos así el cociente de dividir el resultado bruto de la explotación entre los gastos de personal. Obtenemos por tanto un factor que nos indica cuantos euros se producen en la cuenta de resultados por cada euro invertido en personal. Así tenemos que OHL, obtiene 1,04 € y FCC 0,20 €. Como se ve coeficientes muy dispares.
Canon financiero (Cf).- La creciente financiación externa de nuestras empresas, nos lleva a designar a este coeficiente como el resultado de dividir el coste financiero por el resultado bruto de explotación. Nos indica por tanto, cuantos euros hemos dedicado a financiar para obtener 1 euro de resultado. En este caso vemos como Sacyr paga 1,33 € por cada euro obtenido en su cuenta de resultados de explotación, o los 0,39 € pagados por Acciona.
Apalancamiento absoluto (Aa).- Denominamos así al cociente resultante de dividir la deuda financiera viva entre la suma de la cifra de negocio anualizada y los fondos propios.
Apalancamiento relativo (Ar).- El apalancamiento relativo lo obtenemos dividiendo la deuda financiera viva entre el resultado de explotación anualizado. Es decir, cuantas veces contiene la deuda el resultado bruto de explotación.
Factor de ventas por RR.HH (Fvrh).- Este factor o coeficiente nos indica cuantos euros de venta genera el negocio por cada euro invertido en RR.HH. Se obtiene al dividir la cifra de negocio entre los gastos de personal. Así tenemos, por ejemplo, que OHL obtiene 6,43 € y FCC 3,35 €, algo más de la mitad.
Puesta en valor actual (Pva).- Definimos así al resultado de dividir la capitalización bursátil, a fecha de ejercicio, entre el patrimonio neto de la compañía. O sea, nos indica que valoración da el mercado al importe contable de su patrimonio.
Con estos coeficientes, que puntuamos y ponderamos, obtenemos un valor que llamamos factor de eficacia, que acotamos entre 25 y 100. Correspondiendo 25 puntos al peor y 100, al mejor. Este factor nos indicaría la eficacia de la empresa en cuanto a la rentabilidad de los RR.HH., la gestión financiera y la percepción que el mercado tiene de la compañía para un crecimiento futuro

domingo, 24 de julio de 2011

¿Y Rajoy, qué dice?



El titulo responde a una pregunta que me hago desde hace tiempo. Casi ocho años. En este tiempo nunca le he oído ni escuchado una propuesta o decisión concreta, inteligible y clara.

En un principio, su designación como sucesor elegido me causó sorpresa. Entre Rato, Cascos, Mayor Oreja e incluso Acebes, el que menos daba el perfil de sucesor para mí era Rajoy. Le veía sin carisma, un buen funcionario, pero sin carisma ni condiciones de líder.

El tiempo, no tardó en darme la razón. Al poco, le plantaron Zaplana y Acebes, representantes de la línea dura y leal anterior. Sin pasar mucho tiempo, dos de los líderes de su partido le echaron otro pulso en forma de contienda personal –Gallardón y Aguirre, rivalizaron y cuestionaron su liderazgo- que se saldó con un congreso extraordinario, en el que su mentor le hizo un gran desaire con los medios presentes. Posteriormente estalló el caso Gürtel, curiosamente denunciado por alguien de dentro, que le puso otra vez al pie de los caballos. Dimisiones y ceses de personas muy relevantes del partido, no pudieron hacer mella en él. Tampoco el procesamiento de Jaume Matas o el plante de María San Gil u Ortega Lara, icono de la lucha antiterrorista, o de Álvarez Cascos, compañero de gobierno. Recientemente, la dimisión del presidente de la Generalitat valenciana, ha sido la gota que colmaría el vaso. Pero nones.

Su página web, Rajoy en acción, tiene poca actividad y escasos comentarios. No está muy abierta a las preguntas y menos a las críticas.

Su curriculum como candidato arroja ya dos derrotas y se presenta una tercera vez. Esta, avalado por un buen resultado de las últimas elecciones locales y autonómicas, que junto con las encuestas, le dan como seguro vencedor. Más por circunstancias y errores ajenos que por méritos propios. ¿A la tercera va la vencida o no hay dos sin tres? He aquí el dilema.

Concluyendo, con todo lo pasado y ocurrido, sigue ahí. Casi ocho años de desvelos, sinsabores y pocas alegrías. Haciendo una oposición gris y en ocasiones desleal. Apoyado por y en Arenas, de Cospedal, Santamaria y Pons, está a punto de vestirse con el “maillot” de presidente del gobierno, si un “milagro económico” no lo impide.

Una cosa no se le puede discutir, el manejo de los tiempos.

Pero yo me sigo preguntando ¿y Rajoy, qué dice?

lunes, 18 de julio de 2011

El problema es "Zapatero"

Efectivamente, "los mercados" no se fían de Rodríguez Zapatero. De nada han valido las medidas tomadas, ya que al poco tiempo vuelven a la carga. Nunca de forma directa, solo colateral. Unas veces se usa a Grecia, otras a Portugal o Irlanda, y ahora a Italia. Mañana será EE.UU. y después vete tú a saber.
La prima de riesgo de la deuda española superaba hoy los 360 puntos básicos. O lo que es lo mismo, nuestra deuda debe de pagar un diferencial del 3,60% de interés anual por encima de la deuda alemana, patrón de referencia internacional.
Los "inversores internacionales" no se fían. Y no se fían, por que Rodríguez Zapatero se ha humillado ante los poderes fácticos, ha tomado medidas de corte "neo-liberal" que no forman parte de su ideario. Y saben que más pronto que tarde, retomaría medidas de sentido inverso en el momento que el ciclo económico cambie de signo. Qué cambiará pese a todo, no lo duden, sin mucho tardar.
Hoy, un editorial de “El País” periódico de cabecera del grupo Prisa, ha entrado al ataque directo y sin contemplaciones. Pide elecciones anticipadas y cuestiona la gobernanza de Rodríguez Zapatero. Saben que si hay elecciones anticipadas, y también si no, que las ganará con holgura el PP de Rajoy, pero no les importa. Sólo valoran la caída, por fin, de Rodríguez Zapatero, que no quiso plegarse a los deseos y consejos de un medio omnipresente y omnipotente en los últimos 35 años de la historia de España.
Yo, por mi parte, me quedo con las palabras que le dedicó la diputada canaria Ana Oramas: "No es infalible, pero puede mirar a los ojos a los españoles" (ver video)
En definitiva, nos han preparado y servido una crisis política, si queremos que se resuelva de una vez por todas la crisis económica.
¿Y no podemos hacer nada? Está claro, no aprendemos.

domingo, 3 de julio de 2011

¿Y ahora qué?

Nuevo semestre, el ibex 35 encara el final de año con un rendimiento positivo del 5,08%, algo más de la mitad de la cifra con la que cerró enero -9,60%-, buenos datos si nos atenemos a las series históricas. Desde 1993, el cierre del año ha coincidido con el signo del cierre del primer semestre y cuando ha sido positivo siempre ha mejorado el número.
Dicho esto, con la cantidad de incertidumbre que rodean a los mercados, espero un segundo semestre con cierta volatilidad puntual, pero con una tendencia clara positiva. Muchos son los factores que amenazan: techo de deuda en USA e impago de la misma, viabilidad del segundo rescate de Grecia, aumento de los tipos de interés, evolución de Italia, Bélgica y España, inflación, paro y crecimiento.
Así la DBLP (directriz bajista de largo plazo), trazada desde finales de 2007, que acarició los 16.000 puntos, que pasa por los máximos de enero-2010 superando los 12.000 puntos, la ha roto ya en tres ocasiones entre enero y mayo de este año, que nuevamente ha roto con fuerza el 30 de Junio.
Ahora nos enfrentamos a la DBMP (directriz bajista de medio plazo) que trazamos con los máximos de febrero y mayo de este año, que a día de hoy pasa ligeramente por encima de los 10.700 puntos, que muy probablemente no la supere al primer intento dada la verticalidad de la subida. Pero superado este escollo puede ir en subida libre, solo a merced de los rumores y noticias que se produzcan.
La DBCP (directriz bajista de corto plazo) que se inicia en mayo y se confirma a primeros de junio, también fue arrasada junto con la DBMP, el pasado día 30.
Por otro lado la DAMP (directriz alcista de medio plazo), que se inicia en noviembre-10 en los 9.203,4 y pasa por enero-11 en los 9.387,9 puntos,  actualmente tras ser perforada puntualmente durante junio pasa por los 10.300 puntos.
Por último, podemos observar la LSDCP (línea de soporte decreciente de corto plazo) que iba recogiendo la inestabilidad del mercado y que hoy ha dejado muy rezagada.
Con todo esto, teniendo en cuenta una realidad incuestionable, los mercados tienen las noticias conocidas  ya descontadas, no cabe esperar otra cosa que un cierre del año positivo y por encima del actual 5,08 % con el que se cerró el primer semestre.
¡Buena Suerte a tod@s!