ENCE, mejora pero no convence

             Ence, Empresa Nacional de Celulosa, es líder europeo en producción de celulosa  y la primera empresa de España en producción de energía renovable con biomasa forestal y agrícola.

Fábrica de ENCE en Galicia

El pasado día 27, miércoles, la cotización de ENCE se dejó un 13,21% de su cotización. No había motivos para ello que lo justificasen. Algunos medios como El Confidencial o La Información, le imputaban pérdidas de casi 200 millones por la provisión realizada tras la sentencia de la Audiencia Nacional, en el sentido de que tenía que cerrar la fábrica de Lourizán (Pontevedra), tras anular la prórroga concedida por el gobierno del PP. Todo sería correcto si en la presentación de resultados de 3º trimestre hubiera aparecido esta provisión por primera vez. Pero no, dicha provisión ya se conocía 3 meses antes, con los resultados del 1º semestre. 

Noticias de prensa

Sin embargo, otros medios destacaban el cambio en la cuenta de pérdidas y ganancias, que pasaban de pérdidas a beneficios. Una noticia que realmente tenía que haber impulsado la cotización por encima de los niveles del día anterior.

¿Qué podemos esperar de ENCE? La verdad que es difícil responder a esta pregunta. En su serie histórica más reciente, vemos como de los 8,75 € en septiembre de 2018 pasa a 1,918 € en octubre de 2020, para remontar hasta 4,251 en febrero de 2021, momento en el cual empiezan otra vez las pérdidas hasta los niveles actuales.

Algo parecido encontramos entre abr-2007 (7,952 €) y feb-2009 (1,408 €).

Cotización histórica de ENCE

A la vista de los últimos resultados, puede cerrar el año con un EBITDA del 10%-12% y una facturación superior a los 750 millones de euros. Con los precios actuales la cotización sobre el valor contable de la acción es del 90%, alejado de la media de los últimos 6 años que es del 150%.

Últimos resultados conocidos

            En la última semana hemos visto movilizaciones de los empleados e incluso discusión entre los comités de empresa, ante el posible cierre de la planta. Sí es cierto que hay puestos numerosos recursos ante el Tribunal Supremo que, supongo, tardará en dictar sentencia.

El cierre de la fábrica dictado por la Audiencia Nacional, responde a una demanda de la Asociación Pola Defensa da Ría y Greenpeace. Sí, otra vez Greenpeace, que parece tener sus objetivos en la desmantelación de la industria, más que en el bienestar y el progreso. Ahora con esta crisis energética nos estamos dando cuenta de hasta donde puede llegar la obcecación por una supuesta defensa de la naturaleza.

Respetar el medioambiente, cuidarlo y protegerlo, no puede estar enfrentado al progreso de la humanidad y a su bienestar.

"La carita de «Nucleares no, gracias» ha perdido la sonrisa. Medio siglo después comprobamos lo estúpido que fue hacer caso a aquellos iluminados". "Los verdes nos lo han puesto negro", titula hoy Juan Carlos Girauta, al respecto de las nucleares, un artículo de ABC.

DEOLEO, ahora o nunca

            Tras diversas vicisitudes, de largo proceso en el tiempo, el hoy Grupo Deoleo
tiene por delante un importante reto, que es devolver la rentabilidad a sus accionistas con base en una política empresarial honesta, seria y ambiciosa. La base la tiene. Lo que no tiene es explicación lo acaecido en los últimos 12 años.

Un resumen de la historia y origen nos remonta a 2008, último año que emite las cuentas SOS CUETARA. En 2009 y 2010 lo hace bajo la denominación SOS Corporación alimentaria y a partir de 2011, Deoleo.

Hoy Deoleo es un líder mundial en la distribución y comercialización de aceite de oliva, con casi 205 millones de litros vendidos en 2020, actuando en 12 países, entre los que destacan; España, Italia, India, EE.UU, Alemania y México.

Su mayoría accionarial la ostenta una sociedad de CVC Capital Partners, fondo de capital riesgo, con un 54,6%. Y siendo el empresario aceitero sevillano Juan Ramón Guillén, presidente de Acesur, su segundo accionista significativo con un 5,07%.

Un somero análisis bursátil desde 2007 hasta hoy nos indica:

Entre abril de 2005 y abril de 2007, las acciones de la entonces SOS CUETARA, pasaron de 1,385 € a 8,269 €.

A partir de esa fecha, tras unos titubeos, pasó su cotización a 2,056 € en agosto de 2009. La debacle estaba servida. Hasta hoy, tras diversas ampliaciones, restructuraciones e incluso una “operación acordeón” (amortización a valor cero de las acciones existentes y emisión de nuevas acciones), ha pasado a cotizar a 0,333 €.

Así, de una capitalización en 2007 de más de 1.072,2 MM de €, hoy ha cerrado con un valor bursátil de 166,5 MM de €.

Pero en base a la comparación de las cuentas de los últimos tres ejercicios completos (2018, 2019 y 2020) con la referencia en el año 2007, y el 1º semestre de 2021, podemos decir que sus cuentas oficiales tienen buenas señales. Veamos:

Su cotización, desde 26 de jun-20 hasta hoy oct-21, ha pasado de 0,172 € a 0,333 €. Con un volumen medio de 3,94 MM de acciones (0,79% de las acciones admitidas a cotización). Ello nos da a pensar que se trata de un valor estrecho, a pesar de que aparentemente no hay participaciones significativas en más del 40% del capital, o sea un “free float” alto para mi, pero no lo parece.

En conclusión, si los actuales accionistas que controlan la compañía están por la labor de la puesta en valor de la misma y la gestión es correcta, no sería muy ambicioso ver la cotización por encima de 1,00 € e incluso una vuelta a la distribución de dividendos, para 2022 o 2023. Si además de valor, ofrece expectativas de crecimiento, podremos ver mejores números.